1.
ELW시장이 시장 건전화정책으로 폭삭 무너지기 전 시장에서 레이턴시를 두고 치열한 경쟁이 있었습니다. 다른 증권사를 통하는 트레이더뿐 아니라 같은 증권사를 쓰는 트레이더와 경쟁을 하였습니다. 그래서 어떤 트레이더들은 새로운 트레이더가 들어오지 못하도록 협상을 하는 경우도 있었습니다. 가장 큰 이유는 같은 전략으로 경쟁하는 가운데 속도 경쟁에서 이긴 사람이 모든 기회를 가져가기 때문이었습니다.
“Winner Takes All”
이를 직접적으로 증명할 데이타는 없습니다. 다만 미국에서 발표한 논문을 이를 간접적으로 증명하고 있습니다. 논문의 초록입니다.
This paper studies high frequency trading (HFT) in the E-mini S&P 500 futures contract over a two-year period and finds that revenue is concentrated among a small number of HFT firms who achieve greater investment performance through liquidity-taking activity and higher speed. While the median HFT firm realizes an annualized Sharpe ratio of 4.3 and a four-factor annualized alpha of 22.02%, revenues persistently and disproportionally accumulate to top performing HFTs, consistent with winner-takes-all industry structure. New entrants are less profitable and more likely to exit. Our results imply that HFT firms have strong incentives to take liquidity and compete over small increases in speed.
Risk and Return in High Frequency Trading중에서
2.
역시나 ELW 수사 때입니다. 수사와 재판중 ELW 스캘퍼용 VIP서비스가 스캘퍼의 수익에 어떤 영향을 주었는지, 그리고 이로 인하여 개인투자자는 어떤 영향을 받았는지가 쟁점이었습니다. 수사와 재판은 법에 따른 유무죄를 다투었고 재판부는 ‘영향 없음’으로 판단하여 무죄를 선고하였습니다.
아래 논문은 코로케이션과 HFT의 관계를 규명한 논문입니다.속도를 무기로 한 HFT가 먼저 존재하였고 더 빠른 속도를 원하는 HFT에 의해 코로케이션서비스가 시작되었다고 주장합니다. 국내의 흐름도 크게 다르지 않습니다. 서비스가 있고 시장이 움직이는 것이 아니라 시장이 움직이고 이를 뒷받침하는 서비스가 나옵니다.
We examine the impact of changes in market microstructure, particularly algorithmic trading (AT) and high frequency trading (HFT), on trade size across 24 stock exchanges around the world. Using colocation services as a proxy for AT and HFT, we find mixed results on the impact of AT and HFT on the average trade size. Furthermore, we test whether the presence of HFT leads to the introduction of colocation services. The data are consistent with the view that HFT pre-dates colocation by at least 8 months on most exchanges, and has strong power in explaining the introduction of colocation services. In effect, our results show that colocation services do not properly measure effective AT and HFT; rather, colocation services are the result of HFT. Exchanges choose to offer colocation services due to the fact HFT requires higher speed transactions. Finally, we show there have been substantial changes in trade size in other countries such as China where there is no HFT, and offer explanations for these changes and suggest avenues for future research.
Trade Size, High Frequency Trading, and Co-Location Around the World중에서
