1.
dolphi님이 아래와 같은 글을 올린지 몇 주 되었습니다.
KRX 분들과 얘기나누다가..”앞으로 국내에서 알고리즘 트레이딩이 어떻게 될 것 같아요?”라고 물어보시길래, 크게 성공한다거나 확산되기는 어려울 것 같다는 답을 드렸습니다. 물론.. 제 밥줄의 미래가 불투명하다는 가슴아픈 얘기긴 하지만..ㅠ.ㅠ
(중략)
HFT에 대한 관심 역시 뜨겁습니다. 저는 조심스럽게 한 3년 이후에나 HFT가 국내에 활발하게 이뤄질걸로 봅니다. 우선 개인이나 소위 “부띠끄”에서 하는 HFT는 현 수준보다 더 커지기는 어렵다고 보구요. 증권사에서는 솔직히 HTF를 할만한 인력이 없어보입니다. 흔히 “퀀트 트레이더”라고 하는, 프로그래밍이 가능한 트레이더들이 있어야 HFT가 가능할 텐데요. 지금 막 공부를 마치고 입사하기 시작하는 친구들이 한 3년쯤 지나면 가능해지지 않을까 싶습니다. 그 위의 세대는 시스템 트레이딩이나 단타 세대여서 좀 어렵구요.
(중략)
KRX에서는 업계에서 많은 이야기들을 들려주기를 기대하는 것 같습니다. 해외 동향이나 규정등을 통해 알고리즘 트레이딩과 HFT에 관해서는 깊이 이해하고 있다는 느낌이 들었구요, 정작 국내에서 아무런 반응이 없어서 대응하기에 참 애매한 상황이 아닌가 싶습니다.
솔직히 dolphi님의 판단 보다 알고리즘 트레이딩과 HFT의 전망에 대해 물어봐야 하는 KRX의 모습이 찹찹하였습니다.
KRX는 알고리즘트레이딩과 같은 새로운 매매기법을 준비한다는 목적으로 Exture를 추진하였습니다. 알고리즘트레이딩이나 HFT와 같은 새로운 기술적 흐름이 요청하는 빠른 응답속도(Low Latency)를 수용하겠다는 전략이었습니다. 이 점은 ArrowHead를 추진하는 TSE도 마찬가지입니다. 2009년에 개통한 Exture와 비교하여 2010년 개통한 Arrowhead는 알고리즘트레이딩, HFT와 같은 기술적인 혁신을 적극 수용하여 침체된 TSE를 활성화시키려고 합니다.
최근 미국의 HFT확대추이와 그에 대응하기 위한 거래소들의 트레이딩 플랫폼 개선 노력
[글로벌 IT] ‘100만 분의 1초’ 싸움 … 세계 증권거래소의 속도 경쟁
일본 증권사가 TSE에서 개통한 Co-Location Center를 이용하여 HFT Service를 시작하였습니다.
Mizuho Securities, as a member of the Tokyo Stock Exchange (TSE), has built a high-speed, low-latency execution platform for high-frequency trading with the launch of TSE’s Arrowhead in January of this year. Tudor, with its significant experience in systems trading, is?providing Mizuho Securities with support and expertise in developing and using this high-frequency trading infrastructure.
Mizuho Securities Starts High Frequency Trading on the TSE중에서
이에 따라 거래량이 늘어나고 있는 듯 합니다.
그는 또 고속 데이터 전송이 가능한 코로케이션 서비스 등을 포함한 초고속 거래 플랫폼을 도입해 올 여름까지 1일 거래량을 현재의 두 배인 336억 달러로 늘릴 것이라고 밝혔다.
또한 기관투자가들은 Arrowhead를 통해 원가(Total Cost)를 절감하는 효과를 거두었다고 합니다.
Arrowhead slashes Tokyo trading costs in first month
2.
전세계 거래소들이 지난 몇 년동안 보인 변화중 두드러진 변화는 거래주체가 전통적인 기관투자가에서 Prop Trader나 Hedge Fund로 중심이 이동하고 있다는 사실입니다. Prop Trader나 Hedge Fund들이 내세운 전략이 IT를 이용한 매매의 자동화입니다. 알고리즘트레이딩, 고빈도트레이딩을 포함합니다. 반면 수수료는 점점 낮아지면서 대량거래(Block Trading이 아닙니다) 를 하는 투자자를 유지하는 일이 거래소의 수익을 위해 절실한 상황입니다.
반면 한국은 기관 및 외국인이 아닌 모든 투자자는 개인으로 통계를 내지만 Prop Trading(부티크도 포함)의 비중이 올라가고 있다고 생각합니다. 최근 VIP트레이딩 도입, ELW시장의 과열, 매매체결속도를 둘러싼 경쟁이 이의 증거가 아닐까 합니다. 반면 한국의 기관투자가와 브로커의 관계는 성과평가(Total Cost 관리)를 기초로? 거래가 이루어지지 않고 비정량적인 요인에 의해 이루어집니다.(^^) 결국 혁신을 하여야 할 내적인 요인이 없습니다.
결국 현재 상황에서 한국 증권시장의 변화를 원하는 힘은 Prop Trader와 같은 자동매매를 선호하는 세력이 아닐까 합니다. 그런데 현실은 어떤가요?
3.
거래소가 존재하여야 하는 목적이 무엇일까요? 투자자에게 풍부한 유동성을 공급하여 좋은 가격을 발견할 수 있도록 하여야 합니다. 알고리즘트레이딩이나 HFT이 시장에서 유동성을 공급하는 역할을 하는 순기능이 있기때문에 형식논리로 보면 거래소는 새로운 매매기법을 적극적으로 수용하기 위한 정책을 취함이 당연합니다. 그럼에도 KRX는 새로운 기술들을 도입하는데 소극적입니다. 대표적인 예가 Co-Location Service와 관련된 의사결정입니다. KRX는 경쟁보다는 공정성에 중점을 둔 의사결정을 합니다. 앞서 Dolphi님이 지적한 ‘신의성실의 원칙’입니다.기술혁신에 의해 차이가 발생하는 것을 차별이기때문에 공정한 경쟁을 방해한다고 판단하고 있습니다. 덧붙여 한국 유일의 거래소라는 독점적 지위가 경쟁확대를 통한 수익 확대에 소극적으로 만들고 있습니다. 여기에 약간 상상력을 발휘하면 한국금융산업을 강력하게 지배하고 있는 금융관료 혹은 금융감독기관의 영향력도 무시할 수 없습니다.
한국 증권선물산업을 놓고 보면 경쟁이 있는지 의문스럽습니다. 플레이어로 시장을 진입하려면 금융감독기관의 허가를 받아야 합니다. 심사규정중에 대주주에 대한 규정이 있습니다. “아니요”라고 할 수 있는 규정입니다.? 신규사업에 진출하려면 역시 허가를 받아야 합니다. 공인인증서를 둘러싸고 벌어지고 있는 논쟁에서 알 수 있듯이 금융감독기관은 감독기관이 가지는 권력을 놓을 생각이 없습니다. ‘투자자 보호’라는 벽을 둘러싸고 투자자 보호이름으로 통제하고 있습니다. 감독기관의 정책은 시장에 커다란 영향을 미칩니다. 고빈도트레이딩을 광범위학 사용하는 미국도 RegNMS의 도입이라는 감독기관의 정책변화가 없었다면 현재와 같이 HFT가 사용되지 않았습니다.
다시금 물어봅니다. 한국증권산업에 경쟁이 존재하는가, 경쟁을 막는 요소는 무엇일까?
KRX는 주식회사입니다.엄연히 주주들과 임직원들에 의해 움직이는 사기업입니다. 그렇지만 허가권을 가지고 있는 금융감독기관의 영향력은 주주의 권리를 넘어섭니다. KRX 전임 이사장이 물러나는 과정, 국민은행 지주회사 회장 선임과정은 보이지 않는 손이 있음을 보여줍니다.
4.
경쟁에 소극적인 금융감독당국이나 KRX를 움직일 수 있는 힘은 있을까요? 막연하지만 월스트리트와 같은 외국인이 변화를 이끌어 내지 않을까 합니다.
High Frequency Equities Trading: From the U.S. to Asia?
앞선 기술과 자본으로 정책기조를 변경하게끔 하지 않을지. 마치 아이폰을 KT가 도입하면서? 절대적인 권위를 자랑하던 공인인증제도가 약간 무너져 내린 것처럼 말입니다.
KRX도 외부의 힘에 의해 변화를 하기 전에 스스로가 공정성보다는 경쟁에 방점을 두었으면 합니다. Co-Location이나 Naked Acces 및 호가제공방식(Level II같은 개념의 도입) 등 경쟁을 촉진할 수 있는 정책들이 많이 있습니다. 지금은 기술혁신으로 공정성이 붕괴되는 상황 혹은 역기능을 따질 때가 아닙니다. 오히려 금융투자회사가 IT경쟁력을 가지고 서비스 혁신을 할 수있도록 길을 만들 필요가 있습니다.
이제 KRX가 주저주저하지 말고 스스로가 경쟁촉진을 할 수 있는 정책을 앞장서서 만들어 가야 합니다.
5.
Wall street Journal에서 멋있게 정리한 Naked Access에 대한 삽화입니다. 참고하세요.(^^)
