1.
가끔 미국 투자은행(Investment Bank)의 IT서비스와 관련된 글을 읽을 때 “이렇게 거대한 투자은행의 트레이딩시스템은 어떻게 구축되었을까?” 하는 의문이 듭니다. 우리나라는 KRX를 중심으로 시장구조, 자본시장법에 의해 상세하게 규정된 금융투자회의사의 업무범위때문에 차별적 시스템이나 서비스를 보기 어렵습니다.? 개인적으로 삼성증권의 코리아크로스 서비스가? 국내환경에서 새롭다는 생각을 들었습니다.? 창조적인 사고를 말하는데 법과 제도가 비즈니즈적 상상력을 막고 있습니다.(^^;)
2009년 가을쯤 HFT와 관련된 자료를 정리하다고 Goldman Sachs의 GSET(Goldman Sachs Electronic Trading)를 정리한 글이 눈을 들어왔습니다. 연재물이었기때문에 자료가 쌓이면 소개할 까 했는데 아직까지 Part II가 나오지 않고 있습니다. 그래서 그냥 Part I을 간략하게 소개하고자 합니다.
Overview Of Goldman Sachs Electronic Trading: Part 1
2.
골드막삭스의 GSET중 우선 DMA/liquidity/order router 기능이 통합된 REDIPlus시스템과 다크풀서비스인 SIGMA X를 다루겠습니다.
골드만삭스에서 고객들에게 공시한 자료에 따르면 골드만삭스의 DMA서비스를 통해? 거래되는 주식 거래량이 하루 10억주 이상이라고? 합니다.? NYSE가 하루 평균 10억 내지 15억주(a number that has been consistenly dropping over the past decade, and
explains the NYSE’s animosity toward other new exchanges such as Direct?Edge, which however shot themselves in the foot by procuring clients?thru the adoption of such shady practices as Flash Orders)를 거래하고 있는 사실과 비교할 때 골드만 삭스가 가진 시장지배력이 얼마나 큰지, 왜 시장 참여자들이 골드만삭스를 두려워하는지를 알 수 있습니다.
골드만삭스의 Order Routind 서비스를 통한 주문은 다크풀유형의 거래소나 ECN 혹은 crossing network을 통해 체결됩니다. 골드만삭스의 자료에 따르면? SIGMA Smart Order Router의 Objective/Strategy는 다음과 같이 구성되어 있습니다.
- SIGMA breaks up an order into smaller pieces with the objective of maximizing liquidity at the most favorable price
- Accesses every ECN and public destination under Reg NMS
- GSAT algorithms leverage the SIGMA smart router for all child orders
- 15-20% of SIGMA volume is executed within SIGMA X
이상을 그림으로 표시하면 아래와 같습니다.
위의 그림에서 표시한 기본흐름을 간단하게 설명하면 아래와 같습니다.
- Algorithmic?Orders systematically post liquidity to SIGMA X and other ATSs.?Additionally, child orders are routed via the SIGMA router, accessing?SIGMA X and other non-displayed liquidity before ultimately reaching?the public markets.
- SIGMA Smart-Routed Orders are DMA orders?that pass through SIGMA X, benefitting from potential price improvement?due to enhanced liquidity.
- SIGMA X Posted Orders sit?passively on the SIGMA X order book, where they can interact with?pass-through DMA/algorithmic flow and other posted orders. Orders?posted to SIGMA X receive full price improvement when interacting with?opposite-side marketable flow.
3.
이상과 같은 서비스가 가능한 가장 큰 원인은 – 규모의 차이는 논외로 하고 – 투자은행이 거래소처럼 유동성공급 및 체결서비스가 가능하기때문입니다. 그래서 위에서 인용한 글에서는 ‘Virtual Exchange’ 라는 표현을 사용하고 있습니다.
참고로 골드막삭스가 SEC에 미국 월스트리트의 이슈가 워싱톤의 이슈가 되었던 HFT, Flash Order, Dark Pools, Sponsored Access에 대한 의견을 제출하였습니다. 작년 10월경입니다. 이에 대한 자료를 같이 올리도록 하겠습니다. 56쪽에 걸쳐 비규제론자의 의견을 잘 정리하였습니다.
